末受惠原糖跌价 马糖厂重心转至出口

（吉隆坡14日讯）儘管原糖价格走缓，惟马来亚糖厂（MSM，5202，主板消费股）却没有显著受惠，因政府减少白糖津贴，导致白糖零售价扬至每公斤2.50令吉，影响本地市场对白糖的採购；惟该公司已將重心转至出口市场，以弥补国內较低的需求。

马来亚糖厂2013財政年首季（截至3月31日止）净利滑落6.7%，至6195万令吉；营业额亦萎缩3.2%，报5亿1495万令吉。

该公司首季净利符合马银行投行分析员预期的27%。儘管其净利按季而言获得改善，惟成本管理仍令人担忧。

虽然原糖价格已走缓，但分析员还未看见马来亚糖厂的原料成本出现显著滑落。

另一方面，儘管营业额按季表现疲软，但该公司仍取得较强的净利，主要由较低的原料成本、无需交付伊斯兰义捐所致。

在营运赚幅因较低的原料成本及良好的营运成本管理而取得改善之际，马来亚糖厂的成本对销售比率仍高企於81%。

原糖价格在去年1月份起呈跌势，从每磅24美分，下挫26%，至每磅18美分。有鑑於此，分析员认为，近期的投入成本將持续维持低水平，而这也说明未来可取得较高的赚幅及净利。

另外，该公司推出数个营运重组计划，將营运开支逐步降低。同时，也將重心转至出口市场，以弥补国內工业消费者较低的需求。

分析员认为，该些措施將为该公司下半年净利带来正面贡献。

分析员將目標价上调至5.07令吉，乃是2014財政年本益比的15倍，以更好地反映该股的价值；同时维持「守住」的投资评级。

艾芬投行分析员则认为，较低的国內销售额，乃是导致该公司首季营业额出现滑落的原因。

另外，13个关键领域的客户，在2011年1月份起，也不再享有以津贴价格购买白糖的优惠，造成白糖的採购进一步下挫。

值得注意的是，该13个关键领域的业者是该公司最大的营业额贡献者，共占总销售额的70%。

无论如何，该业绩符合分析员预期，并占全年预测的25%。

儘管原糖市价走软，但该公司并末显著受惠，因该公司需从长期合约（LTC）获得50至60%的白糖需求。故分析员维持「减持」的投资评级及4.70令吉的目標价格。




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