券商買進心頭好．油棕地日趨成熟 常成夾板種植業務成亮點

券商：大馬投資研究
合理價：2.85令吉

　常成夾板（JTIASA，4383，主要板工業）種植業務處于轉折點，我們預計主要種植成熟地區在2016年前可超越50%，有助支撐油棕樹鮮果串（FFB）產量增長。

　本財年油棕樹鮮果串產量料增長30%達86萬6000噸，產量在2015財年可突破100萬噸，2016財年額外增長10%。

　該公司在種植園內建設多兩間棕櫚油廠，可幫助減少運輸成本達40%；目前運輸成本是每公噸45令吉至50令吉。

　我們也預測木材出口價格，包括三夾板和木排將分別維持每立方米200美元（約670令吉）和500美元（約1674令吉）之間。

　以目前交易價計算，常成夾板旗下種植土地的余價（residual value）為4萬令吉（不包括木材），相比對手怡保工程種植（IJMPLNT，2216，主要板種植），常成夾板土地的余價是折價25%。

　若常成夾板股價漲至2.85令吉，旗下種植土地的余價將是4萬9000令吉，雖然還是折價8%，但可算是公平價格。

　隨著目前盈利計算，常成夾板本財年本益比（PE）為16倍，2015財年本益比則為13倍。

　若以合理價計算，2014和2015財年本益比將分別增長至20倍和17倍。

　隨著營運表現走強，我們相信常成夾板業務有潛在發展空間，調高投資評級從“守住”至“買入”，同時也調漲合理價。

　常成夾板週五（24日）閉市收在2.26令吉，揚3仙，成交量錄得93萬6500股。