馬航系列措施整頓營運‧2014年可望轉盈‧恢復派息

（吉隆坡4日訊）馬航（MAS，3786，主板貿服組）採取系列整頓措施改善營運，加上致力贏回企業與政府部門客戶，馬銀行研究預計2014年可轉虧為盈與恢復闊別已久的派息。
分析員說，馬航傳統的問題是線上購票程序複雜，往往失敗率很高，在轉換新系統後每日線上銷售由350萬令吉增長逾43%至500萬令吉，且省卻了第三方售票的7%至9%傭金付給。

馬航第三季轉虧為盈，該行看好其前景，維持“買進＂評級；然而，基於最近宣佈2配3發附加股沖淡每股盈利，儘管調高今、明、後財政年財測3%、18%與7%，明後年每股盈利可能稀釋達52%與56%，因此調低目標價至1令吉零2仙（前為1令吉20仙）。

根據管理層在匯報會上闡明，迄今已斥資11億令吉添購新機，未來2年將再需79億令吉添購35架新機；35架新機中39%為波音737-8型、34%為空巴A380、27%為空巴A330-3。

管理層透露，透過發附加股籌資79億令吉用以添購新機，將是更廉宜的融資方式，可使負債比控制在1.8倍，相比全部透過舉債措施可使負債比增至4倍。

管理層匯報說，通過發附加股明年節省達1億1千300萬令吉、2014年節省1億5千300萬令吉利息成本。

馬航可透過股東友善或商業友善方式融資，若透過伊斯蘭債券、傳統貸款等股東友善融資方式，負債比可由目前的3.1倍提高至4倍；倘若採取商業友善的發附加股方式，則負債比控制在1.8倍。

“發附加股可強化馬航資本基本面，同時可向飛機制造商或租賃商爭取更多具競爭力的折扣，形成競爭水平提高並可抑制航空業不時的不合理競爭。過去，馬航面對這系列競爭，但以後不會重演。＂

不過，馬銀行研究還是傾向選擇馬航以發10億令吉伊斯蘭債券和透過傳統貸款方式籌資，儘管負債比上探至更不舒適水平，惟認為仍是在可管理範疇內。

“發附加股籌資成本雖廉宜且更具靈活性，但股東會有不滿與反彈，且引起一些疑慮，導致股價走低，短期恐難吸引購興。＂

馬航日前宣佈，為了增強資產負債表，建議削資及發售附加股，以2配3比例配售51億6千671萬股，每股發售價60仙，從中集資31億令吉。

完成購新機後
開始贖回債券
馬銀行研究說，馬航首發的1億5千萬令吉伊斯蘭債券，利率稍高達6.9%，利息成本每年達1億零300萬令吉，或相等於2013財政年淨利的30%。

“當訂購新機訂單完成後，馬航將開始贖回有關伊斯蘭債券，大約會在2014年。＂

馬航第三季轉虧為盈，截至第三季其營運賺益按年增長至14.5%，馬銀行認為倘若馬航繼續在營業額增長，這將轉化為盈利和龐大現金，並讓股東享有回酬。

“自從以馬航新首席執行員的阿末佐哈里去年8月起領導管理層後，馬航燃料成本已改善2%，有望再改善4至5%，自今年第二季這類成本節省是至為關鍵的。＂

該行說，馬航提供的服務與新航、國泰航空乃至阿聯酋航空同等水平，新機汰換後過去的舊包袱棄除，新機燃油效益與高使用率和更佳人力管理，馬航中期放眼每單位成本減低15%。

“馬航聚焦亞太市場，首季起終止歐非、中東等非生產性航班，同時也利用其一個世界聯盟優勢交叉銷售與加強價值，長遠將致力品牌重塑。＂

馬銀行研究認為，馬航的商業計劃與方向可行，需要拋掉過去的舊包袱以體現其全球航空服務的航空公司，須有毅力與恆心隨時作出改變。（星洲日報／財經）


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