高速宽频晋次阶段 马电讯迈入新里程碑

（吉隆坡27日讯）隨著高速宽频（HSBB）发展项目进入第二阶段，分析员看好马电讯（TM，4863，主板贸服股）將因此受益，並迈入新的成长阶段。

Unifi业务经过两年取得50%至250%爆炸式成长，其季度新用户的成长动力已达到顶峰。

由於高基数效应和在新住宅区的扩展有限，目前Unifi业务以每季度50万名新用户的平稳速度成长。

不过，达证券分析员预期，第二阶段的HSBB计划將扭转Unifi目前放缓的成长速度。

「当第二阶段完成后，將在中长期內为马电讯释放一个被封锁的巨大市场，预计HSBB覆盖率將从150万用户，激增4倍以上，至610万。」

另外，次阶段將提供4至10Mbps（Mbps＝每秒百万位元）更快的网速，可推高HSBB的覆盖率，以及吸引每名用户平均收入（ARPU）较低的Streamyx用户改用Unifi。

因此，分析员预期更快的网速將扩大客户基层並提升ARPU，同时增加HyppTV服务的认购率，並在规模效益下收回昂贵的播映权成本。

基於巨额的资本支出需求，分析员估计该项目將在实行的第9年（2022年）才会带来盈利增值。

长期有利

但他补充说，「我们看好此项计划所带来的长远利益，即用户规模和ARPU的扩张，將超越短期的盈利稀释。」

此外，分析员提醒，目前马电讯与政府仍在洽谈的阶段中，同时估计该项目的净现值（NPV）在开始的16年內將会处在负数水平，这些都是盈利的下行风险。

儘管如此，分析员表示，如果管理层能够按时执行工程，加上有效的营销策略，將可提高ARPU和认购率，並提早把净现值转为正值。

至於融资方面，分析员指出，马电讯拥有充裕的资金，且认为该计划將不会影响该公司派发股息的能力。

「假设该公司以贷款方式融资50%的资本支出（31亿令吉），估计其净债务比率將提高至0.7倍，比较同业仍是相当低的水平。」

马电讯第三季的净债务比率为0.36倍，持有的现金则是32亿令吉。明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）和亚通（AXIATA，6888，主板贸服股）的净债务比率，则分別为1.5倍和1倍。

分析员暂不修改该公司的盈利预测，並重申该股「买进」评级，目標价格维持在6.18令吉。




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